专题：聚焦美股2024年第三季度财报
来源：华尔街见闻
三季报的主要特征之一是科技巨头持续“烧钱”，毫不动摇加大AI支出，微软、谷歌和Meta的总资本支出同比增长48%。然而，巨额投入带来的回报“好坏参半”，市场可能需要等待更长时间。此外，“招人不如买卡”、训练转向推理、微软边缘化OpenAI三大趋势也愈发清晰。
美股科技巨头三季度财报相继出炉，AI方面的最新进展在财报中一览无余。
对于AI交易关心的问题，如AI资本支出情况，巨额投入背后的回报如何，财报给了怎样的答案？财报还揭示了AI方面的那些发展趋势？
科技巨头持续“烧钱”，毫不动摇加大AI支出
三季度各大科技巨头依然遵循“加大开支”的AI叙事，微软、谷歌和Meta资本支出环比增长3%/同比增长48%，并承诺未来几个季度继续增加对服务器和其他AI相关成本的支出。
具体来看：
谷歌：第三季度的资本支出为130亿美元（环比下降1%，同比增长62%），比市场共识高出3%，主要由通用服务器补货和强劲的AI服务器支出推动。公司预计2024年第四季度的资本支出将与第三季度相似，这意味着在2024年总体支出将达到约510亿美元，同比增长约60%。管理层预计，2025年的资本支出将大幅增长，主要由AI基础设施投资推动。
微软：第三季度资本支出达到150亿美元（环比增长8%，同比增长50%），比市场预期高出3%，主要归因于H200 AI服务器项目的加速和基础设施投资的增加。由于对Azure和AI基础设施的投资，下季度资本支出将同比增长32%。2024财年的资本支出增长55%以上，主要由积极的AI投资和通用服务器补货推动。
Meta：第三季度资本支出83亿美元（环比增长1%，同比增长26%），低于彭博预期的110亿美元，原因是服务器交付的时间差异。然而，公司将2024年的资本支出指导范围从之前的370亿—400亿美元（中点同比增长41%）收窄至380亿—400亿美元（中点同比增长43%），主要由AI基础设施投资推动，Meta管理层重申了明年在AI基础设施上增加显著资本支出。
亚马逊：第三季度在房地产和设备上花费了226亿美元，比去年同期增长了81%，自年初至今公司资本支出已达到519亿美元。公司预计2024年资本开支为750亿美元，较2023年的484亿美元增约55%，资本开支受到AWS云部门的驱动，2025年的资本支出或更高。
对此，摩根大通分析认为：
从谷歌/微软/Meta的财报中可以看出，有乐观的资本支出评论、坚实的核心业务和乐观的AI业务前景，这可能会增强投资者对AI支出可持续性的信心，并缓解市场对AI服务器蚕食影响的担忧，预计谷歌/微软/Meta的乐观支出指导将推动短期内下游AI服务器情绪。
巨额投入背后的回报“好坏参半”
对于市场一直关注的AI资本回报方面，科技巨头在对话式AI服务上看到了一些积极增长迹象，但这种增长似乎并没有达到预期水平，而且可能被其他领域支出减缓所抵消，科技公司的整体增长受限。股东们还需要等待更长时间才能知道具体回报答案。
微软方面报高了三季度云计算部门Azure增长略有下降，预计四季度的降幅将更大。但微软方面表示，Azure增长放缓与客户需求减弱无关，尤其是在本季度，更多的是因为该公司持续受到产能限制。分析预计，从2025年下半年开始，随着更多AI服务器上线，Azure增长将加速，这表明未来几个季度微软AI服务器供应链收入将加速。
同时，积极的一方面是AI产品需求增长，微软称其所有的AI产品（例如通过Azure销售OpenAI模型、GitHub Copilot和Office Copilot订阅）的收入有望在未来两个月内超过每季度25亿美元，微软第三季度的总收入为660 亿美元。
此外，谷歌报告称云计算部门增长正在加速，谷歌三季度云收入同比增长35%，较上季度29%的增长加速这主要是由于强劲的核心/AI GCP需求和Google Workspace平均收入扩张，跨行业的广告需求改善也预示着通用服务器支出势头良好。
不过，这在一定程度上要归功于与 AI 无关的因素，Google Cloud 今年早些时候开始执行其一些最大客户签署的合同，这些客户承诺每年花费一定数额的收入来租用服务器。参与这些交易的人士表示，在某些情况下，客户会为他们之前承诺购买的未使用的云服务支付一笔总款，这标志着与过去做法不同，过去谷歌云允许客户将他们的支出承诺结转到下一年。
“招人不如买卡”、训练转向推理、微软边缘化OpenAI
本次财报还透露了三大重要的趋势，一是“招人不如买卡”，二是训练转向推理，三是微软正“稀释”OpenAI的重要性。
首先，尽管科技巨大加大对人工智能的投入，但另一方面也在尽可能地控制开支，其中以一方面就是裁员和提高员工效率。具体来说，自2022年以来，亚马逊已经裁员数万名员工。控制支出已使总运营费用增幅从2022年Q3的17.6%放缓至2024年Q3的7.3% 。
其次，推理的重要性超出训练，微软正式决定将推理工作置于AI训练之上，微软预计下季度AI业务的年收入将达到100亿美元，微软CEO纳德拉表示这种增长是由推理而不是训练产生的，纳德拉还表示微软并没有向他人出售GPU来训练，其支持Copilots和其他AI服务的推理需求很大。
分析表示，微软修改战略的关键在于，它决定拒绝那些急于租用 GPU 来训练新 AI 模型的客户，相反微软的目标是利用这些资源进行推理，随着企业越来越多地将 AI 组件整合到其运营中，这一领域的需求正在蓬勃发展。这种转变表明了对市场动态的敏锐理解，与模型训练相比，推理可以提供更直接、更稳定的收入。
最后，值得关注的一点是，微软正降低OpenAI的重要性，有分析表示，微软宣布引入了Claude 3.5 Sonnet、Gemni 1.5 pro，OpenAI不再是唯一选择。这表示微软希望在模型之上架构更多的编排层，像过去云计算时代一样，攫取中间编排层的更大价值，比如前几天刚发布的Agent 创建工具。而最底下的模型层也就是OpenAI的价值会被降级。
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